近期一批耳熟能詳?shù)难肫蠊善北憩F(xiàn)強勢。

從消息面來看，近日國務(wù)院國資委表示，“將進(jìn)一步研究將市值管理成效納入對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核”，而在1月26日，國務(wù)院國資委黨委在《學(xué)習(xí)時報》刊發(fā)署名文章，提出要“充分體現(xiàn)上市公司真實價值”。

在這一背景下，央企股票持續(xù)獲得市場關(guān)注，表現(xiàn)強勢。本期《焦點》將聚焦此輪央企政策改革，梳理相關(guān)政策要點與投資機會。

本輪央企行情催化的關(guān)鍵？

政策方面，近年來國資委不斷完善中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系，并對考核指標(biāo)不斷調(diào)整。

2020年提出“兩利三率”，引導(dǎo)企業(yè)提高經(jīng)營效率、加大科技創(chuàng)新投入；

2021年指標(biāo)體系變更為“兩利四率”新增全員勞動力生產(chǎn)率指標(biāo)，引導(dǎo)企業(yè)提高勞動力配置效率和人力資本水平；

2022年1月份，國資委對當(dāng)年央企目標(biāo)任務(wù)定的是兩增一控三提高。兩增就是增利潤總額，增凈利潤，并且兩個利潤的增速要高于國民經(jīng)濟的增速。一控指的是要把資產(chǎn)負(fù)債率控制65%以內(nèi)；三提高，營業(yè)收入利潤率要再提高0.1個百分點、全員勞動生產(chǎn)率再提高5%、研發(fā)經(jīng)費投入也要進(jìn)一步的提高。

2023年開始實施“一利五率”，包括利潤總額、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率，更加注重央企的經(jīng)營效率和現(xiàn)金流的質(zhì)量。

在前期基礎(chǔ)上，此次提出將市值管理成效納入對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核極大點燃了市場情緒。

從定義來看，市值管理是上市公司基于公司市值信號，綜合運用多種科學(xué)、合規(guī)的價值經(jīng)營方式和手段，以達(dá)到公司價值創(chuàng)造最大化、價值實現(xiàn)最優(yōu)化的一種戰(zhàn)略管理行為。市值管理的核心是價值管理，是價值創(chuàng)造與股東價值實現(xiàn)；其本質(zhì)是一種長效戰(zhàn)略管理機制。

招商證券研報分析認(rèn)為：“若市值管理納入央企負(fù)責(zé)人考核，將從更高的層級推動央國企重視上市公司質(zhì)量及市場表現(xiàn)。隨著《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》在2024年底全面驗收評價，今年國資委及央國企的工作進(jìn)度或?qū)⒓铀偻七M(jìn)，更多實質(zhì)性進(jìn)展有望落地，加速央國企價值重塑?！?/p>

近年來央企經(jīng)營情況如何？

從企業(yè)經(jīng)營的視角看，通過持續(xù)性的改革，央企經(jīng)營效率提升，企業(yè)競爭力提高。國資委公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年央企營業(yè)收入、利潤總額分別達(dá)到39.8萬億元、2.6萬億元，“一利五率”各項指標(biāo)也較2022年穩(wěn)中有進(jìn)，央企在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域完成投資2.18萬億元、同比增長32.1%，占全部投資的比重實現(xiàn)36%的新高。

數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院國資委，招商證券

另一方面，布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為央企重組整合的新趨勢。

結(jié)合國資委數(shù)據(jù)與公開報道，2023年央企在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域完成投資2.18萬億元、同比增長32.1%，占全部投資的比重實現(xiàn)36%的新高；在光伏制氫、碳纖維制造、汽車芯片、激光制造、量子通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域都有涉及。

此外，央企也積極利用上市公司平臺進(jìn)行專業(yè)化重組，近兩年上市央企注入資產(chǎn)超過3000億元規(guī)模。

2018-2023年央企戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)完成投資情況

數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院國資委，招商證券

央國企估值水平整體偏低

從估值水平來看，央國企估值水平整體偏低，具備提升空間。

橫向?qū)Ρ葋砜?，截?月26日，中證中央企業(yè)（中證央企）和中證地方國有企業(yè)（中證地企）的最新PB分別為1.0和1.36，均低于中證全指和同花順全A的1.39和1.41估值水平。

縱向歷史來看，中證央企和中證地企PB估值分別處于近十年以來15.65%和0.78%的分位水平。

數(shù)據(jù)來源:iFind，截至?xí)r間2024年1月26日

央國企分紅比例有望提升

分紅是上市企業(yè)增強價值實現(xiàn)和市場認(rèn)同的方式。值得注意的是，在國資委新聞發(fā)布會上，這一點也被重點提及。

數(shù)據(jù)顯示，2022年度，上市央企現(xiàn)金分紅比例達(dá)到44.6%，到2023年中期，20戶中央企業(yè)推出了中期業(yè)績分紅近800億元。

招商證券的統(tǒng)計顯示，自2023年起至2024年1月28日，共有12戶央企集團控股的18家A股上市公司以市值管理為目的實施回購，已實施規(guī)模約65億元，計劃回購規(guī)模約138億元；共有34家A股上市央國企獲大股東增持，已增持規(guī)模約107億元，計劃增持金額在118億元-222億元間。

該機構(gòu)認(rèn)為，從增持回購的企業(yè)數(shù)及實施規(guī)模來看，仍有較大提高空間。市值納入央企國企考核評價體系后，或?qū)⒁龑?dǎo)央企負(fù)責(zé)人更重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，增持、回購等市場化市值管理方式或?qū)⒃谏鲜醒雵笾懈l繁出現(xiàn)，現(xiàn)金分紅比例也有望進(jìn)一步提升。

后續(xù)投資機會如何把握？

對于后續(xù)投資機會，嘉實央企創(chuàng)新驅(qū)動ETF基金經(jīng)理劉珈吟表示，隨著穩(wěn)增長政策逐步落地、見效，整體來看國內(nèi)穩(wěn)增長政策效果逐步顯現(xiàn)，利潤率明顯反彈，有望帶動企業(yè)利潤加速修復(fù)，宏觀經(jīng)濟有望持續(xù)復(fù)蘇向好。

此外，財政部數(shù)據(jù)顯示2023年1-11月，國有企業(yè)營業(yè)總收入762285.3億元，同比增長3.9%。1-11月，國有企業(yè)利潤總額41215.3億元，同比增長7.0%。表明全國國有及國有控股企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，主要效益指標(biāo)繼續(xù)保持增長，回升向好態(tài)勢逐步穩(wěn)固。

在此背景下，我們認(rèn)為當(dāng)前市場有望迎來修復(fù)行情，央企板塊經(jīng)過前期回調(diào)后，目前配置性價比明顯提升，從央企板塊長期確定性以及穩(wěn)健性來說，短期的走勢與其穩(wěn)健的基本面形成了背離。截至2023年12月31日，央企創(chuàng)新指數(shù)股息率高達(dá)3.7%，高股息優(yōu)勢較為明顯，總體來看，央企創(chuàng)新指數(shù)當(dāng)前的配置價值顯著。

對于普通投資者而言，相較于主動選股，通過指數(shù)ETF或聯(lián)接基金的方式一鍵布局或許更為省心，歡迎關(guān)注嘉實央企創(chuàng)新ETF聯(lián)接基金（A類：007792/C類代碼：007793），該指數(shù)基金主要投資于目標(biāo)ETF（央企創(chuàng)新ETF基金：515680），緊密跟蹤央企創(chuàng)新指數(shù)。

風(fēng)險提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。本產(chǎn)品由嘉實基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。