大鵬一日同風(fēng)起，扶搖直上九萬里！2023年以來由AI引領(lǐng)的科技行情點燃了海外和A股的做多熱情，不過優(yōu)質(zhì)科技股密集的港股卻始終不溫不火，這片價值洼地何時能夠迎來回填、乘風(fēng)崛起？當(dāng)前布局風(fēng)險收益如何考量？

近日，嘉實基金兩位科技領(lǐng)域投資“中生代”代表——嘉實港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)（011924）基金經(jīng)理王鑫晨、嘉實成長增強（001759）基金經(jīng)理陳濤在嘉實直播間就上述問題進行了分析和展望，精華摘撰如下，希望對大家投資決策有所助益。

科技成長全球出擊 如何看待港股科技行情？

王鑫晨

嘉實港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)基金經(jīng)理

科技是海外和國內(nèi)聯(lián)結(jié)最深的行業(yè)，科技投資向外看非常重要。為此，嘉實科技團隊在全球視角的產(chǎn)品鏈上已經(jīng)有不少布局，包括且不止于我在管的嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)股票（000988），專注海外半導(dǎo)體硬件產(chǎn)業(yè)鏈的嘉實全球產(chǎn)業(yè)升級（017730），專注全球硬件創(chuàng)新的嘉實全球創(chuàng)新龍頭（017429）等等，未來也會越來越多。

今年以來A 股TMT 板塊受AI人工智能的催化，已經(jīng)走出了 “AI+”的牛市行情，反觀港股，有資金、有技術(shù)、有場景的大模型公司聚集在香港上市，但卻并沒有產(chǎn)生類似的行情。兩邊投資者的定價差異體現(xiàn)無疑。

我關(guān)注的主要是港股和海外市場。港股科技可能是今年全球范圍唯一沒怎么漲的市場。港股有它的特殊性，港股表現(xiàn)一方面要看國內(nèi)的基本面，另一方面要看海外市場的流動性，這兩方面上半年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇沒大家預(yù)期那么好，海外流動性也沒快速放松；另外港股是一個極度理性的市場，“不見兔子不撒鷹”，資金一定要看到業(yè)績才會有動作，不會為太多的想象力買單。在這些情況的交織之下，今年以來表現(xiàn)一般。

但AI這么大的產(chǎn)業(yè)趨勢，對港股科技肯定是有驅(qū)動的。國內(nèi)未來最領(lǐng)先的大模型廠商應(yīng)該仍然是那些互聯(lián)網(wǎng)大廠，以及少數(shù)幾家沒上市的科技公司，港股同時也有國內(nèi)可能最好的內(nèi)容平臺、游戲平臺，都還沒受到這個催化。

長期來看，可以樂觀一些，我們認為港股科技不會缺席。

壓制因素逐步解除 戰(zhàn)略性機會顯現(xiàn)

王鑫晨

嘉實港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)基金經(jīng)理

從宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇方面來看，我們?nèi)?%的GDP增速目標(biāo)已經(jīng)是全球最好的主要經(jīng)濟體；隨著7月政治局會議積極催化，后續(xù)穩(wěn)增長政策手段還有很多。經(jīng)濟復(fù)蘇只是時間問題，當(dāng)前市場過度悲觀。

海外流動性方面，隨著7月底新一輪議息會議落地，美國加息終將逐步進入尾聲，極高的利率難以長期維持。流動性放松，最終只是時間問題。

從估值上看，港股互聯(lián)網(wǎng)占比較大的恒生科技指數(shù)，當(dāng)前TTM PE在26.32x，接近歷史最低值。從我們自下而上調(diào)研和研究來看，很多股票估值都處于被壓制的狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來自Wind

優(yōu)秀企業(yè)的成長，依然是長期回報的核心來源。香港作為離岸資本市場的特殊定位，將取代上個時代中概的角色。即使在目前這個估值水平之下，仍然吸引了國內(nèi)各行各業(yè)較優(yōu)秀的企業(yè)赴港上市。魚塘里的魚越來越豐富，才會有一個更好更健康的市場。

過去2-3 年時間的徘徊，在長周期來看只是短短的一個下行期。長期僅有企業(yè)自身收入盈利增長這一個指標(biāo)決定市場趨勢。我們長期看好港股投資的戰(zhàn)略性機會，恒生科技是其中彈性相對最好的方向。

AI行情震蕩加大 現(xiàn)在還能上車嗎？

王鑫晨

嘉實港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)基金經(jīng)理

人工智能作為年初至今全球最關(guān)注的科技趨勢，絕不是主題炒作而是真產(chǎn)業(yè)趨勢。我們認為此次 AI 變革好比互聯(lián)網(wǎng)+的劃時代意義，將對我們的工作和生活產(chǎn)生深遠的影響。國內(nèi)雖然與美國仍然存在一定的差距，但是追趕的速度同樣驚人。

7月世界人工智能大會在上海舉辦，從產(chǎn)業(yè)趨勢觀察的角度跟大家分享我印象比較深刻的幾個點。第一是一對爭論，這對爭論可能在全球范圍內(nèi)演繹得非常典型，以馬斯克為代表的“擔(dān)憂AI發(fā)展太快”的一派，以及被譽為“世界深度學(xué)習(xí)三巨頭”之一、圖領(lǐng)獎得主、Facebook首席科學(xué)家楊力昆（Yann LeCun）所主張的“完全不用擔(dān)憂”派。

我們現(xiàn)在可能看不到最終的答案，但是我對這件事情比較樂觀，我覺得，科技發(fā)展利大于弊，目前人工智能也沒有達到super humanum intelligence超人類智能的狀態(tài)，會有很多應(yīng)用能夠使得我們工作生活提高效率，但出于對未來的恐懼去延緩這個方向的發(fā)展，可能沒有必要。

第二個印象比較深刻的是，我覺得國內(nèi)人工智能的發(fā)展比較超預(yù)期。上海人工智能實驗室湯曉鷗博士在會上講了他對AI的看法，讓我印象非常深刻。湯博士有三個有名的學(xué)生，在全球領(lǐng)先的AI實驗室里擔(dān)任著非常重要的角色。結(jié)合華為、清華一些老師的演講，我感覺，國內(nèi)人工智能的發(fā)展非常超預(yù)期，尤其是在國內(nèi)人工智能算法人才方面，雖然全球最領(lǐng)先的是美國，但中國在算法層面還是有很多優(yōu)秀的華人科學(xué)家，在AI paper上貢獻比較大。我們可能在算力方面有點卡脖子的問題，但是算法方面我們距離全球頂尖的水平并不遠。

陳濤

嘉實成長增強基金經(jīng)理

管中窺豹，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮的角度來看，這輪AI創(chuàng)新對B端和C端的影響都比較大，這次大會上有很多機器人、自動駕駛等產(chǎn)品亮相。不少企業(yè)去年就開始用Transformer架構(gòu)來訓(xùn)練自動駕駛模型。我覺得未來可以期待更多的研究成果面世。此外，這次大會大家提得比較多的是，怎么看待AI的安全性問題，我覺得這也是我們未來需要持續(xù)關(guān)注的。

我從去年下半年開始就一直關(guān)注科技領(lǐng)域的一些變化，在研究和調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，無論從長期空間還是短期估值來看，拐點都出現(xiàn)了，所以，在自己管理的嘉實成長增強上配置科技比較多。今年過年前后感受非常深刻，ChatGPT面世，大家真的體驗到了劃時代的產(chǎn)品，特別令人激動。

以前我們在等信息化、云化，現(xiàn)在等的就是智能化，這是可以大幅度提升科技空間的一件事。所以，即便短期股票市場相關(guān)板塊和標(biāo)的漲跌波動比較大，但是這個細分方向長期來看，10年維度的周期起點才剛剛開始。

從具體機會方面，剛開始只要沾AI就漲的階段已經(jīng)慢慢過去了，市場更看重是否有落地。我們重點找的也是有落地的機會，要么現(xiàn)在有比較好的業(yè)績，比如算力領(lǐng)域，我們會做一些布局，要么一些細分的應(yīng)用方向，第一是在AI上投入很多的公司，第二是場景契合度比較高的公司，第三真的能帶來收入的一些細分領(lǐng)域。

市場會有起伏，AI行情也會有調(diào)整、間歇期，但間歇也會給我們不斷尋找、驗證投資機會的時間。

*風(fēng)險提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。