十年前的夏天，公募老十家之一的嘉實(shí)基金迎來了一批暑期實(shí)習(xí)生，歷經(jīng)一年歷練和甄選，復(fù)旦金融系畢業(yè)生孟夏脫穎而出，成為嘉實(shí)研究部機(jī)械行業(yè)研究員，第一個覆蓋的子行業(yè)是油氣設(shè)備與服務(wù)。

那一年，移動互聯(lián)網(wǎng)方興未艾，偏周期屬性的能源行業(yè)雖是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的永恒引擎，但變化莫測，研究員“小孟”印象尤其深刻——入職三個月，國際油價大跌，不到六個月又直線拉升，隨后過山車式俯沖。百年歷史國際投行的預(yù)測，在市場先生面前也不堪一擊。

“我很熱愛這份工作，但是當(dāng)時市場讓我大受震撼。投資于我是一項(xiàng)50年維度的事業(yè)和愛好，怎樣才能穿越周期賺長錢、成為一個真正的長期主義者？”初出茅廬的孟夏思忖著。

接下來的十年，他專注投研，用專注鍛造專業(yè)，夯實(shí)拓展能力圈的同時，也經(jīng)過層層嚴(yán)格選拔，突破行業(yè)賽道的邊界成為嘉實(shí)自主培養(yǎng)的優(yōu)秀成長風(fēng)格專業(yè)投資人，“在自我成長的過程中，我逐漸驗(yàn)證并建立了自己的投資價值觀。長期可持續(xù)收益的唯一來源，是優(yōu)秀企業(yè)持續(xù)成長創(chuàng)造的價值，我希望并堅(jiān)持通過深度研究、持續(xù)跟蹤，聚焦頂級的企業(yè)，發(fā)掘長期的成長”。

十年后的今天，作為嶄露頭角的嘉實(shí)基金成長投資中生代，很多有關(guān)投資、成長、理想和現(xiàn)實(shí)的實(shí)踐與思考逐漸有了答案。孟夏用三個關(guān)鍵詞給自己定位：底倉型成長投手、追求長久期高質(zhì)量成長、尊重市場。

星光不問趕路人，時光不負(fù)有心人。他是如何贏得越來越多投資者的認(rèn)可？擬由他擔(dān)綱的嘉實(shí)成長驅(qū)動混合基金8月21日開售，這只產(chǎn)品將承載他的哪些理念和期許？借由這篇文章，讓我們深入了解一下他。

從0到1 專注專業(yè)開拓能力圈

做事專注，研究扎實(shí)，是孟夏給很多人留下的深刻印象。有同事表示，孟夏會對重點(diǎn)追蹤的個股自制預(yù)測模型，是“行走的財務(wù)模型專家”，很多認(rèn)知比行業(yè)研究員都領(lǐng)先深入；在調(diào)研方面他也是直擊要點(diǎn)，密切跟蹤管理層，“他自己就是市場信息的匯聚點(diǎn)”。

孟夏的研究員生涯可以用一連串?dāng)?shù)據(jù)量化地勾勒出成長軌跡。2014年7月加入嘉實(shí)基金，歷任機(jī)械行業(yè)研究員（油氣設(shè)備與服務(wù)是機(jī)械下的細(xì)分類）、工業(yè)研究員，2018年10月因表現(xiàn)突出破格晉升為嘉實(shí)基金研究部制造組組長。在從事研究工作時期，他的內(nèi)部考評曾連續(xù)10個季度前20%、其中5個季度前三名，每年考核優(yōu)秀；在嘉實(shí)研究部有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的3年里累計撰寫深度報告45篇、郵件報告1200多篇。

這些報告承載著他從案頭研究和實(shí)地調(diào)研獲取的干貨信息，在收獲認(rèn)可的同時更奠定了他在投資上做出專業(yè)判斷的基石功底。孟夏分享了一個研究員時期發(fā)掘“遺珠”型標(biāo)的的成功案例。

“這家企業(yè)本質(zhì)是平臺服務(wù)業(yè)，被劃分在機(jī)械行業(yè)是‘幸福的意外’。做完案頭研究后，第一次見公司管理層是在券商策略會上，我連續(xù)聽了一下午的交流，了解了各種市場關(guān)心的問題。隨后8年持續(xù)追蹤研究，和這家公司高管、核心業(yè)務(wù)骨干見過70多次面，平均每年都要調(diào)研10次。2017年，因?yàn)橐恍┏百Y本開支、收購減值，這只股票出現(xiàn)了逆勢下跌，而外資一直在加倉。我認(rèn)為公司長期基本面沒有變化、甚至空間更大，那一年我給基金經(jīng)理群發(fā)了50封郵件，推薦堅(jiān)守，有些郵件標(biāo)題連用了三個感嘆號：‘不要把籌碼讓給外資?。?！’?！泵舷姆窒淼?，“實(shí)在不忍心看到這么優(yōu)秀的企業(yè)、這么大的長期機(jī)會被市場短期錯殺”。

2018年10月到2021年1月，孟夏擔(dān)任嘉實(shí)研究部制造組組長，能力圈逐漸從機(jī)械拓展到高端制造、軟硬科技、平臺型服務(wù)業(yè)、消費(fèi)和醫(yī)療制造、專精特新等領(lǐng)域。

投資須研究，研究即投資，嘉實(shí)基金投研理念也在孟夏個人成長上映射，在嘉實(shí)基金的投研梯隊(duì)培養(yǎng)體系中，能力出眾的孟夏迎來了角色轉(zhuǎn)換的機(jī)會。2020年初嘉實(shí)基金“新十年”投研戰(zhàn)略升級，提出讓最有潛力的投研人才不斷成長、為創(chuàng)造卓越業(yè)績持續(xù)接力，在這樣的背景下，孟夏加入嘉實(shí)基金成長投資策略組， 2020年7月22日起接任嘉實(shí)優(yōu)勢成長基金經(jīng)理。

為了更專注投資，2021年年初，孟夏做了兩個影響自己人生的重大決策，一是卸任制造組組長的職務(wù)，希望做更廣泛的成長投資，同時集中精力做更純粹的投資；二是搬家，考慮到他跟蹤的先進(jìn)制造行業(yè)主要分布在長三角、珠三角，為了更方便企業(yè)調(diào)研和同業(yè)交流，他干脆拖家?guī)Э趶谋本┌岬搅松虾！?/p>

“實(shí)地調(diào)研是做投資不可或缺的，尤其是在制造科技領(lǐng)域。制造科技領(lǐng)域很多都是toB的業(yè)務(wù)，保密性強(qiáng)，差異化大，每個細(xì)分領(lǐng)域都不一樣，變化也很快，必須得實(shí)地感受才能建立全面認(rèn)知?！泵舷姆Q。

對于調(diào)研，孟夏也有著自己的思考和權(quán)衡?！半m然調(diào)研能夠提供非常一手的信息，但也容易讓人陷入短期數(shù)據(jù)所帶來的影響，客觀上說，一家公司被調(diào)研得最頻繁的時候，往往是它最火的時候，這樣的公司會非常認(rèn)真地準(zhǔn)備被調(diào)研，引導(dǎo)你去每個工廠看一看，把它的業(yè)務(wù)人員、技術(shù)人員、市場人員都拉出來個大家交流。當(dāng)它整個基本面比較差、公司經(jīng)營狀態(tài)不太好的時候，公司也沒有多少動力，甚至在被調(diào)研時也會說得比較悲觀，這個時候反而是我們需要重點(diǎn)關(guān)注的時候。”

在孟夏看來，案頭研究和實(shí)地調(diào)研都很重要，既要重視調(diào)研時獲取的一手信息，也要結(jié)合公司所處的市場背景、股價估值情況，不能把全部思維沉浸在無盡的調(diào)研中，喪失獨(dú)立全面的判斷。

從1到N 做成長投資底倉型投手

作為一種投資策略，成長投資往往聚焦處于成長期的企業(yè)。按照企業(yè)生命周期理論，企業(yè)發(fā)展包括初生、成長、成熟、衰退四個階段。進(jìn)入成長期，企業(yè)產(chǎn)品較為成熟完善，市場迅速擴(kuò)大，企業(yè)的銷售額和利潤進(jìn)入迅速增長階段。因此，投資成長階段的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，能提升賺取企業(yè)“從大到強(qiáng)”更高收益的概率。成長，也是權(quán)益投資永恒的主題。

在孟夏自己的規(guī)劃中，他希望做的成長是底倉型成長。何為底倉型成長？他的定義包括兩個層面，一個是從成長的內(nèi)涵出發(fā)框定長久期高質(zhì)量成長，一個從投資者的體驗(yàn)出發(fā)定義產(chǎn)品值得配置的特性。簡言之就是：買好公司、不賭賽道。

機(jī)械研究員的出身和十年的投研經(jīng)歷讓孟夏感受到，變革的時代，變遷的成長，成長的內(nèi)涵一直在變。十年前的成長是地產(chǎn)和基建，2013年-2015年左右的成長是TMT，最近兩年的成長是消費(fèi)醫(yī)藥，2023年成長風(fēng)又吹向了TMT。“底倉型成長不會局限于某個細(xì)分行業(yè)賽道，而是在廣義的領(lǐng)域去尋找未來的成長，尤其是未來3-5年的成長”。

底倉型成長的一個特點(diǎn)是行業(yè)適度分散、個股相對集中，兼顧回撤。因?yàn)轱L(fēng)格穩(wěn)定，孟夏在管的嘉實(shí)優(yōu)勢成長就是一款機(jī)構(gòu)投資者也青睞的底倉型配置產(chǎn)品。截至2022年末，這只產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)持有人比例高達(dá)86.03%；過去1年基金規(guī)模增長了10倍，代表著長期資金的認(rèn)可。

孟夏表示，“其實(shí)機(jī)構(gòu)投資者選基金，和我們買股票一樣，我會有一部分長期重倉股，基于未來3-5年的判斷去投資，換手一般較低；還有一部分試探輕倉股，因?yàn)殚L期確定性比較低、或者研究跟蹤時間較短，尤其在科技和制造領(lǐng)域需要兼顧空間和確定性，隨著不斷跟蹤研究，可能會賣出、也可能會成為新的長期重倉股。機(jī)構(gòu)投資者的配置思路類似，它會有一些底倉型的基金配置，也會做一些極致貝塔的選擇，而我希望自己管理的產(chǎn)品定位就是成為無論個人客戶還是機(jī)構(gòu)客戶配置里的成長底倉?！?/p>

孟夏將自己的投資方法論分為三個層次，分別是理想、現(xiàn)實(shí)以及應(yīng)對。

所謂理想，就是投資目標(biāo)，可以凝練為一句話：聚焦頂級的企業(yè)，發(fā)掘長期的成長。孟夏解釋稱，所謂長期就是在買每一個公司時都會基于至少3-5年做盈利預(yù)測，并且站在3-5之后的時間點(diǎn)再往未來看3-5年，甚至5-10年，根據(jù)未來的發(fā)展空間、商業(yè)模式、競爭格局、現(xiàn)金流等，給出合理估值的判斷，從而得到未來3-5年的目標(biāo)收益率。然后再結(jié)合對公司的認(rèn)知、確定性的判斷，決定最終的個股倉位。

第二個層次是現(xiàn)實(shí)。孟夏提出，我們需要面對的現(xiàn)實(shí)首先是A股市場風(fēng)格多變、各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)百天；其次是個人能力的局限，每個人的認(rèn)知都有比較多的局限性，獲得超額認(rèn)知并不容易，要敬畏市場。

那么，在理想和現(xiàn)實(shí)之間如何應(yīng)對？比如“長久期高質(zhì)量成長”投資方法論在過去三年一度處于相對逆風(fēng)的狀態(tài)。孟夏總結(jié)為，三不和三尊重?！叭弧狈謩e是，不躺平、不豪賭、不漂移。孟夏將投資奉為50年的事業(yè)與愛好，不會躺平、也不會用基民的錢賭短期業(yè)績、更不會墻頭草式風(fēng)格漂移。

“三尊重”，分別對應(yīng)尊重市場、尊重不確定性、尊重客戶。所謂尊重市場，是指認(rèn)清市場“各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)百天”的特點(diǎn)。他認(rèn)為，長期來看，A股市場任何一種方法論都會面臨逆風(fēng)期、順風(fēng)期的切換，順風(fēng)期認(rèn)清什么是市場β、什么是自身的α，逆風(fēng)期不要妄自菲薄。無論何時都不忘初心，不斷打磨能力，把適合自己的武藝練就到極致，長期都會迎來絢麗的綻放。

尊重不確定性，是指合理看待“確定性溢價”，如果估值過高、近年漲幅過大、或者市場認(rèn)知高度一致時，就需要“打更大的問號”。

尊重客戶，孟夏的解釋是，作為金融服務(wù)業(yè)從業(yè)者，希望在自己的能力圈和方法論內(nèi)盡可能降低凈值的波動，讓投資者持基體驗(yàn)好一點(diǎn)、拿得久一點(diǎn)。

成長驅(qū)動未來 新征程在即

2023年下半年以來，政策暖風(fēng)頻吹，投資者信心復(fù)蘇明顯，基于成長投資處于歷史相對低位、配置價值凸顯，擬由孟夏擔(dān)綱的嘉實(shí)成長驅(qū)動混合型證券投資基金（基金代碼：A類：018401/C類：018402）將于2023年8月21日起公開發(fā)售。

在談及布局時點(diǎn)考慮時，孟夏表示，“長期來看權(quán)益資產(chǎn)的復(fù)合回報率會超過其他大類資產(chǎn)，而成長投資是不變的范式，這也是為什么我把成長投資當(dāng)做未來50年的愛好和事業(yè)”。

孟夏認(rèn)為，科技領(lǐng)域是今年成長投資的主線，經(jīng)過過去幾年基本面下行、股價回調(diào)，整個科技行業(yè)經(jīng)歷了幾年的低谷期，而2023年以來，人工智能、大模型使大家看到了未來3-5年甚至5-10年維度的新發(fā)展線索。

“我們現(xiàn)在的判斷是，人工智能可能會成為不亞于互聯(lián)網(wǎng)級別的一種全社會生產(chǎn)要素級別的迭代升級，它會帶來各行各業(yè)生產(chǎn)效率的提高，甚至有可能會帶來全球經(jīng)濟(jì)新一輪增長的動力?！泵舷姆Q。

立足當(dāng)下，孟夏重點(diǎn)看好的領(lǐng)域包括ToB計算機(jī)、服務(wù)業(yè)、制造業(yè)精選、以及少量消費(fèi)醫(yī)藥。展望未來，孟夏表示，目前多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)短期庫存周期基本見底，預(yù)計隨著一系列政策的持續(xù)落實(shí)，下半年將是經(jīng)濟(jì)筑底階段，而2024年有望看到中美歐共振的復(fù)蘇機(jī)會，當(dāng)前正是逆勢布局的好時機(jī)。

“三年前市場流傳各種‘茅’和‘市值100億以下公司不用看了’的論調(diào)，而現(xiàn)在各種卷短期數(shù)據(jù)和‘逢股先看機(jī)構(gòu)持倉多不多’，質(zhì)量成長風(fēng)格從2021年初至今已逆風(fēng)近三年。但風(fēng)起青萍，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，或許否極泰來的拐點(diǎn)已然就在眼前。”孟夏稱。

*風(fēng)險提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。

尊敬的投資者：

投資有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，嘉實(shí)基金管理有限公司做出如下風(fēng)險揭示：

一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、嘉實(shí)成長驅(qū)動混合型證券投資基金（以下簡稱本基金）在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險，包括市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、流動性風(fēng)險等，還包括一些特有風(fēng)險：中小企業(yè)私募債、衍生品投資風(fēng)險、存托憑證投資風(fēng)險和其他風(fēng)險。

五、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。嘉實(shí)基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由嘉實(shí)基金管理有限公司（以下簡稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站
http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網(wǎng)站www.sangeeta-enterprises.com進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。