常說起，科技是我們身邊“最熟悉的陌生人”。我們每天都在使用科技，但同時又對科技的日新月異缺乏感知；我們對科技的應用如數(shù)家珍，但又對底層的軟硬件十分陌生。

不知不覺，AI（人工智能）正在引領新一輪的科技革命，從我們熟悉的面部識別、算法推薦，到今年爆火的AI大模型AIGC（人工智能生成內容），非線性的變化再次撲面而來。面對市場的本輪行情，是順勢而為還是觀望徘徊？我從05年考入北京大學學習信息技術，到在嘉實基金研究投資科技，有幸跟隨時代見證一波一波的科技創(chuàng)新浪潮，一些思考跟大家分享。

01

科技投資需要信仰

什么是科技？科技是科學與技術的統(tǒng)稱，既是一個名詞也是一個形容詞：名詞的科學是主觀意識和客觀現(xiàn)象統(tǒng)一的過程，而技術是對現(xiàn)象有目的的再編程。同時科技也是一個形容詞，是一種哲學，形容我們是有效率的，目標是服務人類能量和計算的需求。

在我看來，科技是一個供給創(chuàng)造需求的過程，從需求進一步提升供給的質量，從而不斷產生向上的增長。指數(shù)級技術的發(fā)現(xiàn)和應用，是人類過去200年飛速發(fā)展的核心要素。

科技有三大價值。首先科學是第一生產力，驅動人類走出馬爾薩斯陷阱，比如工業(yè)革命按下人類社會飛速增長的按鈕。第二，科學技術的掌握決定國家的競爭力，我們看到過去幾輪科技革命大國此起彼伏的追趕和博弈。第三，科技的創(chuàng)富效應、投資的價值。歷史更悠久的美國股市告訴我們，科技含量更高的納斯達克指數(shù)在過去50年間顯著跑贏紐交所，見證各類科技巨頭的誕生。

科技具有非線性增長、破壞式創(chuàng)新的魅力，蘊含巨大的成長價值，科技的“泡沫”是人類對于美好生活的向往。但科技這個行業(yè)有變與不變，科學的基礎是不變的，技術的方向是可循的，所以科技投資也是可以把握的。投資的節(jié)奏我們總結為三個階段：第一個硬件創(chuàng)新，第二個媒介遷移，第三整個商業(yè)模式的變革。

整個科技圖譜，圍繞著信息的生產、存儲、傳播和應用，從底層的芯片、電子化、國產化到通信技術3G、4G、5G一代代變遷，到整個云計算架構的變化，到互聯(lián)網、萬物的聯(lián)網化，我們總結為六大機遇：互聯(lián)網化、電子化、信息化、云化、5G化、全面AI化?？萍家呀涃x能百業(yè)和融入百業(yè)之中，我們看到一系列的新技術，無論是新能源車、移動互聯(lián)網，還是ChatGPT引領進入AI化浪潮，我們對科技投資是有堅定的信心。

02

AI或引領新一輪科技革命

從能源革命到信息革命，過去三年大量機會在于能源的脫碳的過程中，體現(xiàn)在“源網荷儲”幾大方向。我們覺得從今年開始，有望開啟一個新篇章，也就是信息的革命。

信息技術從1947年開始算，大概每10年經歷了5輪創(chuàng)新周期：大型機、小型機、個人電腦、桌面互聯(lián)網、移動互聯(lián)網，我們認為即將進入第六輪的創(chuàng)新周期——AIoT。人工智能是一個存在歷史非常長的學科，我們一般會把1957年的達特茅斯大會作為起點，也體現(xiàn)了人類對美好生活的向往。

本輪突破可以從2006年的Hinton的卷積神經網絡（CNN）開始，開啟了感知智能的突破，到了2017年的Transformer大模型，引入注意力機制，可以理解為打開了認知智能的大門。

隨后是大力出奇跡、越大力出越大奇跡的過程。因為人腦有1000億個神經元，發(fā)現(xiàn)當參數(shù)達到1000億之后，模型出現(xiàn)了涌現(xiàn)能力。大模型在各種任務的能力上都出現(xiàn)了指數(shù)級的優(yōu)化，出現(xiàn)了量變引起質變的哲學現(xiàn)象。

人腦是一個小模型，因為算力有限且隨著時間衰減，存儲能力和數(shù)據(jù)樣本也有限。而這一輪Al是個大模型，我們不得不承認這是一個巨大的突破。馬斯克都感慨，碳基生命是不是硅基生命的序章。對于我們這樣科技投資者或者所有的科技從業(yè)人員來說，都是非常讓人興奮的，因為非線性的增長背后一定有一條非線性的規(guī)律，被我們發(fā)現(xiàn)了。

03

AI對工作生活的影響

首先，信息相關的工作都會受到影響。大家目前大量的工作都是把無序的信息變成有序的過程，也就是熵減的過程，例如做PPT、寫代碼、寫文章、畫圖等等。香農等先賢也描述過，這已經足夠革命性。而AIGC大大提升了獲取和整合信息的效率，長遠來看影響深遠。

不過這輪Al還不具備演繹能力，也就是我們常說的想象力、創(chuàng)造力，但是不知道小樣本的演繹，是不是大樣本的歸納。這一輪人工智能其實已經偏應用了，偏應用的好處是中國人擅長把應用做出來、且獲得收入和利潤，商業(yè)模式落地會有很多投資機會。

我們該如何應對？科技革命永遠是破壞式創(chuàng)新，我們能做的只是擁抱。拋開股價不談，我也肯定站在科技革命的一側，這也是為什么我要用GPT寫季報（見產品一季報）。嘉實公司整體也是行業(yè)里最早全面投入數(shù)字化的企業(yè)，科技基因是深入我們的骨髓的。

04

堅定看好AIGC，港股不會缺席

我們的投資長期聚焦于信息、能源、生命這三大人類本質需求上，尋找能夠在供給側不斷提升效率，更好匹配人類需求的公司。從而衍生出我們看好的 5 大方向：半導體、數(shù)字化、新能源、互聯(lián)網平臺、創(chuàng)新藥。投資過程中我們也一直致力于解決四大問題，分別是方向、節(jié)奏、公司和估值。

一季度我所管理的組合都進行了調整，全面擁抱AIGC。目前因為A股港股市場風格的問題，行情出現(xiàn)了差異。更偏聚焦傳媒方向等且不能買港股，嘉實文體娛樂跑在了前面。但我認為港股股價只會滯后，不會缺席。

整個科技行業(yè)從2015年那一輪調整以來，除2019年半導體有比較顯著的機會，整體估值是往下走的，所以估值本來在歷史很低的分位了。AI這件事情的影響非常廣，投資上需要去偽存真；細分行業(yè)的 Beta 收斂之后，競爭力會重新成為最重要的增長要素。

最后，關于人類。人類的未來我并不悲觀，哪怕我們所有的智力都被超越，我們還有真善美。科技求真，科技向善、科技唯美。我們不僅有Al，還有愛。

注：組合投資信息來自公開產品一季報；以上觀點僅為基金經理當前看好方向，不代表基金未來長期必然投資方向。

*風險提示：基金投資需謹慎，投資人應當閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身的投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預示其未來業(yè)績，其他基金的業(yè)績也不構成本基金業(yè)績的保證。