伴隨基金二季報(bào)陸續(xù)披露，基金經(jīng)理在二季度的動(dòng)作也浮出水面，實(shí)力派基金經(jīng)理的投資路徑備受關(guān)注。其中嘉實(shí)基金價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)譚麗、張金濤兩位明星基金經(jīng)理也在所管理產(chǎn)品的二季報(bào)中回顧了關(guān)于基金運(yùn)作、未來(lái)展望等相關(guān)內(nèi)容：

2季度與1季度正相反，高成長(zhǎng)繼續(xù)獲得資金的追捧，且估值進(jìn)一步抬高，整體市場(chǎng)的分化仍在持續(xù)，在預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，同時(shí)流動(dòng)性保持充裕情況下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)提高，年初以來(lái)急速成長(zhǎng)類資產(chǎn)漲幅可觀。

2季度中美銀行間的流動(dòng)性都非常寬松，雖然疫苗陸續(xù)接種，但疫情仍有反復(fù)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，10年期國(guó)債的實(shí)際利率下降，在盈利和流動(dòng)性的雙重推動(dòng)下，2季度呈現(xiàn)股債雙牛局面，背后根源來(lái)自對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定，未來(lái)，美國(guó)居民商品消費(fèi)面臨回落，這導(dǎo)致寬松政策難以快速抽離，但一旦美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)，或者疫情被控制住，貨幣政策的轉(zhuǎn)向是必然的，全球市場(chǎng)的波動(dòng)就會(huì)加大，對(duì)A股將是基本面和資金面會(huì)形成雙重沖擊。

2季度我們的組合持有的大盤價(jià)值表現(xiàn)一般，在做好防守的同時(shí)，我們積極在中小盤中尋找性價(jià)比合適的標(biāo)的，做好組合的前瞻性布局，保持整個(gè)組合估值的合理性，我們認(rèn)為仍然可以通過(guò)選股獲得正收益，因此我們始終保持高倉(cāng)位，在調(diào)整中繼續(xù)加倉(cāng)低估值的金融、地產(chǎn)、可選消費(fèi)和服務(wù)類消費(fèi)的個(gè)股，同時(shí)積極在先進(jìn)制造領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會(huì)，減倉(cāng)必需消費(fèi)或者周期領(lǐng)域中高估的個(gè)股。

我們對(duì)后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)的漸次復(fù)蘇比較有信心，對(duì)流動(dòng)性環(huán)境比較悲觀，雖然我們不知道拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)，但我們始終保持警惕，在分化的市場(chǎng)環(huán)境下，整體市場(chǎng)的估值并不高，這就意味著部分資產(chǎn)估值合理，甚至估值很低，我們會(huì)積極的在低估值的資產(chǎn)中尋找投資機(jī)會(huì)，回避估值嚴(yán)重高企的個(gè)股，我們相信無(wú)論是完美的經(jīng)濟(jì)狀況還是完美的金融市場(chǎng)狀況，都不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，我們需要的就是在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)仍能夠保持收益。

我們?cè)诮M合構(gòu)建中，在潛在成長(zhǎng)（反轉(zhuǎn)）、低速成長(zhǎng)以及穩(wěn)健成長(zhǎng)這幾類資產(chǎn)中做配置，回避急速成長(zhǎng)是因?yàn)楣乐低耆珱]有安全邊際可言，2季度我們?cè)黾恿斯乐岛侠砥偷闹行”P的穩(wěn)健成長(zhǎng)標(biāo)的，這些標(biāo)的主要在電子制造、機(jī)械制造等行業(yè)中。

二季度，A股市場(chǎng)明顯反彈，特別是創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50的漲幅更加明顯。上證綜指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板分別上漲4.3%、3.5%和26%。A股市場(chǎng)的反彈主要由企業(yè)盈利增長(zhǎng)推動(dòng)，疊加較為寬松的流通性環(huán)境，估值也并未出現(xiàn)明顯的收縮。當(dāng)前市場(chǎng)整體估值（萬(wàn)得全A除金融、石油石化外）較年初回落一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差至10年均值水平。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了復(fù)蘇的后半段，PPI在二季度見到高點(diǎn)，通脹處于合理水平范圍，十年期國(guó)債收益率自一季度持續(xù)小幅回落至~3%，這些為二季度的A股市場(chǎng)提供了一個(gè)較為平穩(wěn)的外部環(huán)境。港股市場(chǎng)漲幅較一季度有所回落，恒生指數(shù)上漲1.6%，經(jīng)過(guò)一季度的上漲之后，恒生指數(shù)中權(quán)重占比較大的金融、地產(chǎn)以及互聯(lián)網(wǎng)股票在二季度表現(xiàn)欠佳。

另一方面，投資者對(duì)于美股回調(diào)的擔(dān)心也壓制了港股在二季度的表現(xiàn)。

基金操作上，二季度我們減持了部分順周期股票和互聯(lián)網(wǎng)股票，增持了長(zhǎng)期空間較大的小盤成長(zhǎng)股和少量調(diào)整基本到位的白馬股。今年整體市場(chǎng)核心矛盾從估值轉(zhuǎn)為盈利，盈利增長(zhǎng)較快、估值較為匹配、長(zhǎng)期空間較大的股票有望在業(yè)績(jī)期獲得較好的表現(xiàn)。

*風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。