我正式入職是在2011年，當(dāng)時(shí)光伏比較火，但是行業(yè)存在很多問(wèn)題，好多公司明顯基本面出現(xiàn)了問(wèn)題，所以我當(dāng)時(shí)看空，作為研究員給出了賣出建議。

我當(dāng)時(shí)調(diào)研和思考了很多，長(zhǎng)期來(lái)看這個(gè)行業(yè)肯定是有前景的，國(guó)家不會(huì)讓這個(gè)行業(yè)倒下，行業(yè)內(nèi)生的東西肯定能成，我的任務(wù)就是等待，等待行業(yè)成功，并且在里面找到最有價(jià)值的公司。

開始看到希望是在2013年，激動(dòng)得不得了，覺得這個(gè)行業(yè)終于要迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)了。光伏在2013年到2015年市場(chǎng)上沒有幾個(gè)人買，到2016年慢慢市場(chǎng)開始關(guān)注，然后才有現(xiàn)在這些事，以及碳中和。

姚志鵬：2012年到2013年，一大批光伏企業(yè)都快要破產(chǎn)了，我們突然聽說(shuō)企業(yè)竟然要加班。本來(lái)還想著要不要換行業(yè)呢，突然他們說(shuō)元旦不放假，這就是行業(yè)的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

姚志鵬：找成長(zhǎng)投資需要先找產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，未來(lái)5—10年的重要方向，理論上這個(gè)行業(yè)空間不能小，能源肯定符合，世界財(cái)富500強(qiáng)公司里前20名除了老大沃爾瑪，很多都屬于能源領(lǐng)域。

在研究過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，美孚、英國(guó)石油都是資源型的，資源型的特點(diǎn)是一家公司不可能征服全球。但是如果變成新能源，比如說(shuō)太陽(yáng)能是技術(shù)能源，技術(shù)能源意味著頭部效應(yīng)，最后贏的那個(gè)人會(huì)收割全球能源市場(chǎng)。所以當(dāng)時(shí)很容易想到太陽(yáng)能，還有電動(dòng)車。

可再生能源的特點(diǎn)在于，初始成本幾乎是一切成本，邊際成本幾乎為零。比如購(gòu)買新能源汽車10萬(wàn)元，基本上全生命周期就是10萬(wàn)塊錢，加一點(diǎn)點(diǎn)邊際成本，類似的還有太陽(yáng)能電站。而化石能源無(wú)論是汽車，還是發(fā)電站，初始投入占比不高，油價(jià)一漲汽車使用成本升高，煤價(jià)一漲電價(jià)飛，相當(dāng)于后端是波動(dòng)的，前端占比小。新能源是前端固定，前端是技術(shù)，技術(shù)越進(jìn)步前端投入越低，人力增加技術(shù)創(chuàng)新迭代會(huì)加速。這意味著，當(dāng)人類需要更多能源多的時(shí)候，如果能源從底層資源變成技術(shù)隱含的能源成本至少是可控的，這其實(shí)是非常重要的變革。

所以我們認(rèn)為能源領(lǐng)域變革一定是很大級(jí)別的機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)就把所有技術(shù)可能演進(jìn)來(lái)研究，我們深入到這個(gè)行業(yè)里去，把行業(yè)里面所有的企業(yè)基本都跑了，每一個(gè)環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)都去調(diào)研，包括董事長(zhǎng)、車間主任、對(duì)手的車間主任都去深入接觸。

姚志鵬：當(dāng)年我們最開始跑了很多地方，包括去格爾木。2011年8月份傳聞國(guó)家要在西部振興中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)，國(guó)家一聲令下，我們馬上飛到青海。那個(gè)時(shí)候飛機(jī)只能到西寧，西寧到不了格爾木，因?yàn)轱w格爾木一個(gè)月的機(jī)票全部賣完了，我們只能在西寧截著那些新能源開發(fā)人員開會(huì)了解情況，時(shí)間特別緊張。

2012年我們?nèi)チ烁駹柲荆タ纯串?dāng)?shù)氐降自趺椿厥?，光伏建設(shè)有沒有難處，那個(gè)時(shí)候有很多難處是現(xiàn)在想象不到的，去看看行業(yè)是不是真的能夠起來(lái)，聽聽專家對(duì)行業(yè)判斷，到底誰(shuí)家好用，哪一家在終端更有生命力，單晶多晶怎么選等等。

那個(gè)時(shí)候從飛往格爾木的飛機(jī)往下看，美感還不行，太陽(yáng)能電池沒有全建完，一片沙漠里一個(gè)黑色方塊一個(gè)方塊。當(dāng)時(shí)說(shuō)把柴達(dá)木盆地荒漠鋪滿電池板全中國(guó)能源供應(yīng)問(wèn)題就解決了。當(dāng)然太陽(yáng)能的魅力不在這個(gè)，其魅力在于分布式，有一天在我們的建筑屋頂上建起來(lái)。那段時(shí)間已經(jīng)跟蹤了好久某光伏企業(yè)，在2012年的時(shí)候，我們認(rèn)為它未來(lái)很有可能會(huì)是一個(gè)很重要的公司。

姚志鵬：基本上到了2014年前后，我們有比較強(qiáng)烈的感覺，能源革命一定會(huì)發(fā)生。

2015年，我在當(dāng)時(shí)說(shuō)，牛市拿著一堆互聯(lián)網(wǎng)+講故事是瞎炒，新能源行業(yè)的企業(yè)將來(lái)都是奔著千億、萬(wàn)億去的，那時(shí)候大家不相信制造業(yè)，覺得肯定是忽悠人，現(xiàn)在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。

總結(jié)起來(lái)，就是看到了最終那個(gè)方向，然后去論證它，證明它。過(guò)程像科研，先去想，去研究、去論證，就是推演，說(shuō)白了就是干點(diǎn)臟活累活，跟做實(shí)驗(yàn)一樣，先有理論，然后去實(shí)驗(yàn)室，錯(cuò)了再調(diào)整。

此前我們想到了汽車的電動(dòng)化，但沒有想到智能化。坦率說(shuō)，此前研究鋰電池還是在消費(fèi)端，2012年底特斯拉Model S季度銷量突破五千輛，馬斯克寫了一封信，我們看了以后覺得電動(dòng)車的時(shí)代肯定來(lái)了，鋰電池是重要方向。到了2015年之后大家意識(shí)到，智能化才是電動(dòng)車的未來(lái)。

早期鋰電池產(chǎn)業(yè)沒有優(yōu)秀的公司，但是我知道這個(gè)行業(yè)一定要發(fā)展，所以我一直在等，等到最重要的公司出現(xiàn)。

早期也有一些重要公司，比如材料，但又不是那么重要，最重要的肯定是最核心的鋰電池環(huán)節(jié)。在鋰電池環(huán)節(jié)當(dāng)年也有行業(yè)領(lǐng)先的公司，但是在調(diào)研、與企業(yè)家交流之后，我還是覺得他不是那個(gè)人。

首先他對(duì)未來(lái)怎么看，如果只講電動(dòng)車大趨勢(shì)、汽車電動(dòng)化大未來(lái)這都沒有意義，行業(yè)要怎么走，準(zhǔn)備怎么干，將來(lái)如何戰(zhàn)勝對(duì)手，企業(yè)家得有個(gè)大概的想法。如果老板稀里糊涂，今天這樣明天那樣，自己都沒看懂怎么可能讓員工看懂，統(tǒng)帥都沒看到方向，下面兵是不可能看到方向的。

很多企業(yè)都是這樣（稀里糊涂）。企業(yè)家沒有看到未來(lái)，或者看到了，但是管理等很多東西明顯跟不上。比如去一家企業(yè)的工廠里看，設(shè)備上都落著灰，生產(chǎn)環(huán)境很差，這是一個(gè)精密制造企業(yè)應(yīng)該有的樣子嗎？

一個(gè)正面例子是某光伏龍頭。企業(yè)一直照著當(dāng)初描繪的路線圖在走，中間有微調(diào)，說(shuō)明老板當(dāng)年就把未來(lái)想得很清楚。某鋰電池龍頭，可以根據(jù)管理層過(guò)往的歷史去評(píng)估，他們能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝，把事情做成。

人很重要，一家企業(yè)在朝陽(yáng)行業(yè)里，有一批牛人，就是你在等的那個(gè)公司。

我們的判斷也需要時(shí)間去驗(yàn)證。不可能剛見第一面就一見鐘情，這不靠譜，一見鐘情是感性的，好的結(jié)束需要對(duì)公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)的評(píng)估，相對(duì)要理性一點(diǎn)。

新能源歷史上每個(gè)階段，很多人在風(fēng)口浪尖上投了很多公司，真正陪著走到現(xiàn)在沉淀下來(lái)的很少。

但也需要去驗(yàn)證，我們也怕被騙，因?yàn)樗赡芤策^(guò)于樂(lè)觀了。要去找無(wú)數(shù)專家，找公司的車間主任，包括它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的車間主任，去探討技術(shù)到底是怎么演進(jìn)的，研究完以后再去算模擬成本，計(jì)算和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本優(yōu)勢(shì)，不斷驗(yàn)證。

在這個(gè)過(guò)程中會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家公司不光老板想得清楚，車間主任對(duì)自己的工作任務(wù)、工作目的都很清楚，而同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還稀里糊涂的。他們是八十年代那批大學(xué)生，有著屬于他們的理想主義，想的是如何做得更好，他們不在乎賺五個(gè)億還是十個(gè)億，重要的是把事干成，新能源就是要造福這個(gè)社會(huì)。

當(dāng)時(shí)光伏行業(yè)也有很多很優(yōu)秀的企業(yè)，但是在做完全不同的事，比如多做點(diǎn)利潤(rùn)，最近缺貨了商量集體漲價(jià)，一想這些事公司就平庸化了。

總的來(lái)說(shuō)，我們選這種大級(jí)別牛股的方法有幾點(diǎn)：首先，未來(lái)的空間要大。包括新能源、新興消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)。它們空間很大，又符合未來(lái)國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，符合普世價(jià)值觀。其次，選好方向后再去想，誰(shuí)是最兇狠的那匹狼。早期玩社交軟件的時(shí)候，不止微信一個(gè)，小米也做，中國(guó)移動(dòng)也做，最終肯定是最兇的那匹狼贏了。

企業(yè)老板就像那匹狼，成為頭狼，看到方向，沖到位置，有獵物它帶著狼群包抄，不能只有他自己，肯定是從團(tuán)隊(duì)到個(gè)人。這個(gè)過(guò)程需要持續(xù)跟蹤，包括一步一步的戰(zhàn)略迭代。

我們投股票，要符合什么標(biāo)準(zhǔn)？就是有一天國(guó)家把股市給關(guān)了，那時(shí)候你手里的股權(quán)就變成了一張紙，明天也沒有傻子來(lái)買了，現(xiàn)在開始這個(gè)公司有沒有人愿意要，如果有肯定是好的投資，如果沒有，那就是你在二級(jí)市場(chǎng)博傻了，賭有人第二天被各種情緒裹挾，各種原因，所謂的能漲或者所謂的道路優(yōu)勢(shì)，你就是賭市場(chǎng)會(huì)給它高估值，本質(zhì)上這個(gè)企業(yè)有沒有人要并不知道，但是有很多企業(yè)如果不能在股市交易是不會(huì)有人買的。

龍頭有的是融資渠道，千億光伏龍頭退市了也能夠從銀行融資。但是在它市值三十億的時(shí)候，如果沒有資本市場(chǎng)的話，中國(guó)光伏行業(yè)現(xiàn)在在國(guó)際上就很平庸了。

我們要在關(guān)鍵的時(shí)候找到那些人。跟他合作，投資他，買他的股票，最終公司成功了，投他的股票掙到了錢，我們只是順帶成功了。市場(chǎng)上如果能持續(xù)產(chǎn)生這類公司，未來(lái)在更多領(lǐng)域浮現(xiàn)出來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)的后半場(chǎng)會(huì)是全球化。

所以在價(jià)值觀上不能忽悠。市場(chǎng)認(rèn)為今年上游會(huì)漲，所以去買一堆上游，明年再炒下游。我認(rèn)為賺錢的方式有很多，以我自己為例，當(dāng)年如果沒有進(jìn)入資本市場(chǎng)，可能去新能源相關(guān)行業(yè)公司，早期研究的那批國(guó)內(nèi)做材料的企業(yè)現(xiàn)在全部上市了，或者當(dāng)個(gè)老師。做投資最有意思的是，那些企業(yè)家干成了他們想干的事，能源替代、汽車電動(dòng)化，我們想干的事就是要識(shí)別這些公司，找出長(zhǎng)期業(yè)績(jī)非常好的，跟蹤它，投資它，最終肯定能在資本市場(chǎng)上掙到錢。有一天你會(huì)發(fā)現(xiàn)一批特別牛的上市公司是你早期發(fā)現(xiàn)的，這些企業(yè)家是你一路陪伴成長(zhǎng)的，這種感覺比賺錢有意思多了。

新能源現(xiàn)在在風(fēng)口浪尖，有的人去年還買券商，突然間就滿倉(cāng)電動(dòng)車，這個(gè)趨勢(shì)是最近半年才有的嗎？幾年前就布下了種子，只是最近半年開始兌現(xiàn)。那個(gè)時(shí)候不去研究不去買，現(xiàn)在去買不就是賭嗎？大漲后覺得電動(dòng)車估值高，主動(dòng)切換別的板塊，這都不是投資。

這樣做也沒有意義，即使你預(yù)測(cè)對(duì)了可以掙錢，做長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)社會(huì)沒用。不用僥幸，一定會(huì)出事的。對(duì)社會(huì)沒用的投機(jī)倒把會(huì)面臨行政干預(yù)，這樣你干得好又有什么意義？護(hù)城河還在，最后城沒了。

要明白政府長(zhǎng)期鼓勵(lì)的方向。決策體系里有很多水平很高的人，他們鼓勵(lì)方向其實(shí)就是國(guó)家要經(jīng)濟(jì)發(fā)展，最后肯定要成為工業(yè)國(guó)。

車可能會(huì)出特別牛的公司，但我心目中的公司還沒有出來(lái)。就像在波導(dǎo)還在的時(shí)候去識(shí)別誰(shuí)是智能手機(jī)的王者很難。

這個(gè)領(lǐng)域還沒有出現(xiàn)一個(gè)真正能看清楚的公司。一旦它把優(yōu)勢(shì)構(gòu)建了，我們肯定會(huì)投它，現(xiàn)在還不是時(shí)候?，F(xiàn)在科技公司加入造車，華為是最有可能贏的，也有可能沖出來(lái)新的品牌。

如何挖掘？我跟團(tuán)隊(duì)明確，做投資不太看歷史戰(zhàn)績(jī)，要看你投了幾個(gè)經(jīng)典之戰(zhàn)，到底給國(guó)家創(chuàng)造多少就業(yè)，多少稅收。如果投的企業(yè)創(chuàng)造的越多，說(shuō)明你水平越高，證明你的方法肯定是對(duì)的，你將來(lái)長(zhǎng)周期的投資能力肯定越強(qiáng)。

偶爾買對(duì)某個(gè)股票，運(yùn)氣好看準(zhǔn)某賽道，可能是幸運(yùn)，但不是長(zhǎng)期可持續(xù)的事。

我覺得投資就在于一直能看到新鮮的東西，去找到它、識(shí)別它，投資挺好玩的。

另一方面，中國(guó)在碳中和方面恰恰有優(yōu)勢(shì)。在光伏、電動(dòng)車領(lǐng)域，中國(guó)是最大的贏家。看歷史你會(huì)發(fā)現(xiàn)，各國(guó)之間的博弈，經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)，背后都有其核心優(yōu)勢(shì)。

所有的投資最后在長(zhǎng)周期要有一個(gè)終極依托，不是什么缺貨掙一筆，一定是源源不斷的生命力。所以我們的大方向肯定是在能源變革、信息技術(shù)等方面，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期也是這個(gè)方向。

我在德國(guó)旅游的時(shí)候遇到出租車司機(jī)，提到中國(guó)深圳，司機(jī)說(shuō)：“我知道深圳，BYD?！蓖ㄟ^(guò)這個(gè)事能看出來(lái)，中國(guó)企業(yè)里面最終肯定會(huì)走出來(lái)很多全球性企業(yè)，他們會(huì)說(shuō)我的車?yán)镫姵厥荂ATL，就像芯片的Intel inside。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。