“人人都想登上塔尖，其實(shí)堅(jiān)固的塔基才是衡量金字塔的關(guān)鍵?！蹦辰ㄖW(xué)家如是說(shuō)。投資亦同理。不斷追求更高收益是市場(chǎng)參與者的原動(dòng)力，然而，相比難以持久的高收益，長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)更加稀少，這也是嘉實(shí)基金胡永青和他的團(tuán)隊(duì)一直在堅(jiān)持做的事情。

“收益適中、低波動(dòng)、低回撤的‘固收+’產(chǎn)品能夠成為理財(cái)升級(jí)的更好選擇。” 嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、“固收+”解決方案CIO、固收投資總監(jiān)胡永青告訴記者，相比追求極致進(jìn)取的投資回報(bào)，他更愿意打造好穩(wěn)固的“塔基”，讓更多追求穩(wěn)健回報(bào)的投資者獲得更好的投資體驗(yàn)。

“固收+”不是工具型產(chǎn)品

面對(duì)廣闊的理財(cái)市場(chǎng)，不少“固收+”產(chǎn)品爭(zhēng)相以高權(quán)益?zhèn)}位吸引投資者，導(dǎo)致收益率嚴(yán)重分化。對(duì)此，胡永青有著自己的看法。

“‘固收+’并不是一類(lèi)工具型產(chǎn)品，而是要為客戶(hù)提供一個(gè)完整的解決方案?！焙狼嘟庾x道，工具型產(chǎn)品的特點(diǎn)是將擇時(shí)交到投資者手中，以鮮明的風(fēng)格獲得更進(jìn)取的回報(bào)。但風(fēng)格越鮮明，意味著權(quán)益?zhèn)}位要相對(duì)更高，還要通過(guò)擇時(shí)和擇股來(lái)實(shí)現(xiàn)超額收益，由此帶來(lái)的回撤和波動(dòng)難以避免。

“‘固收+’產(chǎn)品不是簡(jiǎn)單地將權(quán)益資產(chǎn)和固收資產(chǎn)進(jìn)行拼湊，而是一個(gè)有機(jī)整體，需要綜合考慮產(chǎn)品的定位以及客戶(hù)的持有體驗(yàn)，根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。對(duì)股債兩類(lèi)資產(chǎn)都有深入了解的團(tuán)隊(duì)，更能凸顯出這類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征?！焙狼喔嬖V記者。

“拆解‘固收+’產(chǎn)品的收益來(lái)源，其權(quán)益投資部分和一般的權(quán)益基金有很大的不同?！焙狼嗾J(rèn)為，一個(gè)好的在“固收+”做權(quán)益的基金經(jīng)理至少是一個(gè)在全行業(yè)進(jìn)行選股的基金經(jīng)理。這樣做不僅是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，而且還會(huì)使超額收益的來(lái)源更加多樣化。固收投資方面，他和他的團(tuán)隊(duì)所管理的產(chǎn)品主要配置高等級(jí)的債，再以一部分的利率債、國(guó)債、金融債作為收益增強(qiáng)。

“債券方面我們有比較系統(tǒng)全面的內(nèi)部評(píng)級(jí)機(jī)制，嘉實(shí)早在2005年就建立了自己的信用評(píng)級(jí)部門(mén)，相比外部評(píng)級(jí)，嘉實(shí)的內(nèi)部評(píng)級(jí)區(qū)分‘顆粒度更加飽滿(mǎn)’，整體的標(biāo)準(zhǔn)也更加嚴(yán)格一些。我還是希望通過(guò)更加細(xì)致的評(píng)級(jí)把其中的區(qū)分找出來(lái)，在債的定價(jià)方面拿到一些超額收益。”胡永青補(bǔ)充道。

從團(tuán)隊(duì)來(lái)看，胡永青帶領(lǐng)的“固收+”團(tuán)隊(duì)當(dāng)前有7名成員，基于投研一體化的框架，每個(gè)人都有明確的分工，分別覆蓋不同的領(lǐng)域，包括股票、轉(zhuǎn)債、信用債、利率債、量化等等，由胡永青來(lái)負(fù)責(zé)全局性的大類(lèi)資產(chǎn)配置，當(dāng)前團(tuán)隊(duì)管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)500億元。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，胡永青管理的嘉實(shí)穩(wěn)固收益A，總回報(bào)率達(dá)14.84%，最大回撤僅為3.35%，同類(lèi)排名前四分之一。截至6月30日，胡永青管理的嘉實(shí)穩(wěn)惠6個(gè)月持有期A/C自去年11月成立來(lái)年化收益率均超4%，成立半年來(lái)最大回撤不到2%，初步體現(xiàn)出“固收+”產(chǎn)品低波動(dòng)、低回撤的投資屬性。

穩(wěn)健者遠(yuǎn)行

作為一名從險(xiǎn)資轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募的資深固收基金經(jīng)理，對(duì)資產(chǎn)端和負(fù)債端，胡永青都有著深刻的理解。

“在險(xiǎn)資做投資時(shí)，如果抓住一只10倍股，對(duì)組合的貢獻(xiàn)度可能微乎其微，但如果抓住了一類(lèi)資產(chǎn)的大機(jī)會(huì)，對(duì)整體收益的影響就是決定性的，所以更強(qiáng)調(diào)自上而下以及對(duì)中觀層面的大類(lèi)資產(chǎn)選擇。這也是我做投資的一個(gè)特點(diǎn)，即更重視自上而下的投資選擇，更重視均衡配置和收益來(lái)源的多元化?！焙狼啾硎?。

嘉實(shí)的固收類(lèi)產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)以穩(wěn)健聞名，胡永青認(rèn)為，這和自身的產(chǎn)品定位有關(guān)。“每個(gè)人都想登上金字塔塔尖，而我們選擇做堅(jiān)實(shí)的塔基，服務(wù)于更多的穩(wěn)健投資者。”

胡永青認(rèn)為，從市場(chǎng)容量來(lái)看，中低波動(dòng)的“固收+”產(chǎn)品更具優(yōu)勢(shì)?！盁o(wú)論對(duì)機(jī)構(gòu)還是個(gè)人來(lái)說(shuō)，低波動(dòng)、低回撤、收益適中的公募產(chǎn)品都是最有需求量的，市場(chǎng)空間巨大，當(dāng)前還沒(méi)有哪家基金公司在該領(lǐng)域建立絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，這也是我們努力的方向。我們已經(jīng)看清了前面的方向，我們相信穩(wěn)健者會(huì)走得更遠(yuǎn)?！?/p>