但從結(jié)構(gòu)來(lái)看，我們看到這個(gè)市場(chǎng)是有明顯結(jié)構(gòu)導(dǎo)向的，市場(chǎng)明顯比較恐慌的方向是在過去幾年強(qiáng)調(diào)利益分配這些行業(yè)，一些大家所堅(jiān)信的好生意；那么代表著價(jià)值創(chuàng)造的很多行業(yè)，大家以前覺得比較辛苦賺錢的一些行業(yè)，其實(shí)反而表現(xiàn)是相對(duì)比較穩(wěn)健。

所以我覺得更多代表大家在中期對(duì)整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格和結(jié)構(gòu)越來(lái)越清晰，越來(lái)越知道未來(lái)5年的主線在哪里。比如茅指數(shù)中一些老經(jīng)濟(jì)和代表新興產(chǎn)業(yè)價(jià)值創(chuàng)造類的方向做一個(gè)切換，帶來(lái)整個(gè)市場(chǎng)明顯的震蕩。打破舊共識(shí)，尋找新共識(shí)的過程。

我們對(duì)中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)不悲觀！

今年市場(chǎng)上的公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀況是較好的，但今年的估值是客觀存在收縮的壓力的，因此市場(chǎng)大概率會(huì)保持一個(gè)拉鋸震蕩的狀態(tài)。展望下半年，由于全球范圍內(nèi)疫情控制情況不同，復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏錯(cuò)位，全球的流動(dòng)性可能會(huì)相較此前有所收緊，疊加近期的一些政策上的不確定性，對(duì)我們的選股要求會(huì)更高一些，我們投資的方向會(huì)趨向估值上更有安全邊際、盈利趨勢(shì)較強(qiáng)的個(gè)股。

我個(gè)人依然認(rèn)為中國(guó)的股票市場(chǎng)長(zhǎng)期是能夠給我們提供很好的回報(bào)的，建議大家放平心態(tài)，不要過度關(guān)注短期的暴漲暴跌，選擇一個(gè)自己認(rèn)為靠譜的基金經(jīng)理，定期的定投，長(zhǎng)期持有，而不是去追漲殺跌，才更有希望獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。

我們依然是看一個(gè)平衡市、震蕩市，其中蘊(yùn)含的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)數(shù)量可能越來(lái)越少，需要大家在僅有的確定的方向里面去做一些可能選擇難度更高的一些選項(xiàng)?？傮w建議圍繞政策支持、景氣度向上的企業(yè)，如新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、中小市值的制造業(yè)公司。

但如果仔細(xì)審視上述這幾點(diǎn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們大概率還是對(duì)個(gè)別公司、個(gè)別行業(yè)影響大一些，并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)全局性的影響。真正意義上有可能影響權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期回報(bào)的可能還是在估值這個(gè)點(diǎn)上。目前時(shí)間點(diǎn)市場(chǎng)仍有大量估值極為便宜的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，還是可以在未來(lái)兩到三年的維度上看到這些標(biāo)的有置信度很高的絕對(duì)回報(bào)機(jī)會(huì)。

最重要的原因是來(lái)自于現(xiàn)在市場(chǎng)整體的主線是放在了新能源、光伏、半導(dǎo)體等一些高端制造，有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、政策導(dǎo)向的一些行業(yè)上，今年又是一個(gè)非常典型的資金面并沒有那么寬松的存量的市場(chǎng)，在這種背景下面，一旦出現(xiàn)了某一個(gè)非常極致的方向，整體市場(chǎng)的存量資金就會(huì)開始進(jìn)行全面的遷移。但這個(gè)遷移的背景下，消費(fèi)在這個(gè)時(shí)候變成了“提款機(jī)”，無(wú)論是A股的內(nèi)資還是外資，都把消費(fèi)當(dāng)作一個(gè)提款機(jī)，把大部分的倉(cāng)位放到了這些新興的方向上。

第二個(gè)情況是最近市場(chǎng)看到一些大消費(fèi)類的行業(yè)出現(xiàn)了一些政策面的擾動(dòng)，比如教育，醫(yī)美，消費(fèi)類的互聯(lián)網(wǎng)。

第三塊是資金面，周末的時(shí)候美國(guó)的中概股特別是教育股，因?yàn)槭堋半p減”的相關(guān)政策影響，使得美國(guó)大量的中概股出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的下跌，也間接影響了A股上市的一些政策敏感型行業(yè)的底層的邏輯以及商業(yè)模式。

展望未來(lái)，我認(rèn)為大家無(wú)需太過悲觀，消費(fèi)是永恒的賽道，其中會(huì)不停的有新的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，我建議大家把消費(fèi)做成每一個(gè)人家庭資產(chǎn)配置里面不可或缺的一環(huán)，特別是在大幅下跌之后，它會(huì)更加具有配置的一個(gè)價(jià)值。

在K12教育政策落地之后，投資者對(duì)于多個(gè)行業(yè)的政策風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了系統(tǒng)性擔(dān)憂。尤其海外投資者普遍出現(xiàn)了降低中國(guó)股票的投資倉(cāng)位，轉(zhuǎn)向美國(guó)及亞洲其他發(fā)展中國(guó)家的股市中。行業(yè)上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)近期也面臨監(jiān)管收緊，很多負(fù)面假設(shè)接踵而來(lái)。

然而，對(duì)于長(zhǎng)期的投資的確定性我們反而更加樂觀。隨著打車龍頭赴美上市帶來(lái)的數(shù)據(jù)安全憂慮，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在美國(guó)上市將越來(lái)越少。港股未來(lái)既能滿足海外投資者的投資需求，也沒有美股的數(shù)據(jù)安全問題，將成為很多國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市的首要選擇。同時(shí)，美股中概預(yù)期加速回歸港股，并且入通成為內(nèi)地投資者可投標(biāo)的。港股新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的多樣性會(huì)很快豐富起來(lái)，一改以往港股傳統(tǒng)行業(yè)主要組成。另一方面，當(dāng)前極其悲觀的預(yù)期，使得越來(lái)越多的企業(yè)出現(xiàn)長(zhǎng)期投資價(jià)值。我們相信監(jiān)管的智慧，仍然鼓勵(lì)科技創(chuàng)新，鼓勵(lì)價(jià)值創(chuàng)造。在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。長(zhǎng)期、定期參與基金投資，機(jī)會(huì)正在變得越來(lái)越多。

橫向來(lái)看，2020年我國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP的比例為7.12%，而發(fā)達(dá)國(guó)家普遍在10%上下，美國(guó)已超17%。與國(guó)外相比，我國(guó)的衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP的比重也是較低的。隨著老齡化的深入，我國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用未來(lái)仍有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。另外，我們重點(diǎn)看好的一些熱門賽道，比如齒科、眼科、醫(yī)美等主要受益于消費(fèi)升級(jí)的領(lǐng)域，并不屬于保民生、?；镜姆懂?，我們認(rèn)為不用過度擔(dān)心。