2024年上半年A股市場(chǎng)開(kāi)啟了一輪觸底反彈，行情行至年中轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩。在宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好、流動(dòng)性寬裕的大環(huán)境下，2024年下半年股債市場(chǎng)將何去何從？我們?nèi)绾巫龊脩?yīng)對(duì)和把握機(jī)會(huì)？

中場(chǎng)不停歇，跟著本期“焦點(diǎn)”欄目，我們來(lái)看看市場(chǎng)中專業(yè)投資者的研究和判斷吧！

股票市場(chǎng)：震蕩整固 等待拐點(diǎn)出現(xiàn)

中信證券最新發(fā)布的研究報(bào)告表示，過(guò)去3年壓制A股表現(xiàn)的三大敘事都將迎來(lái)重大拐點(diǎn)：一是“先立后破”的經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換成效初顯，高質(zhì)量發(fā)展下企業(yè)將淡化規(guī)模，重視盈利，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)；二是新“國(guó)九條”重新定位市場(chǎng)投融資功能，以投資者為本重塑市場(chǎng)生態(tài)，提高A股回報(bào)預(yù)期；三是大國(guó)戰(zhàn)略博弈的天秤向中國(guó)傾斜，中國(guó)的戰(zhàn)略主動(dòng)性逐漸增強(qiáng)，在全球事務(wù)中發(fā)揮更重要的作用。

“A股下半年將迎來(lái)年度級(jí)別上漲行情的起點(diǎn)?！敝行抛C券認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)可能有兩種情形：

情景一

地產(chǎn)政策超預(yù)期，三中全會(huì)改革方案落地，A股短期彈性或許更大，優(yōu)先得到政策催化的新興產(chǎn)業(yè)主線有望領(lǐng)漲。與此同時(shí)，海外長(zhǎng)線配置資金有望重啟流入，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)明顯增量資金。

情景二

地產(chǎn)鏈恢復(fù)效果不及預(yù)期，市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入整固期，隨著三季報(bào)披露明確A股盈利周期底部，地產(chǎn)政策繼續(xù)發(fā)力，四季度美國(guó)大選落定外部擾動(dòng)緩解，市場(chǎng)流動(dòng)性有望迎來(lái)溫和且持續(xù)的邊際改善。

無(wú)論是哪種情形，面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的調(diào)整我們可以理性積極對(duì)待，向上看，市場(chǎng)估值空間面臨的利好因素較多，向下看，雖然上半年市場(chǎng)有所反彈，但并未在情緒和結(jié)構(gòu)上過(guò)分透支。

嘉實(shí)基金策略分析師冷傳世提出，信心拐點(diǎn)、內(nèi)需拐點(diǎn)、流動(dòng)性拐點(diǎn)都有望在下半年迎來(lái)，大盤藍(lán)籌風(fēng)格可能繼續(xù)占優(yōu)。

首先、7月即將召開(kāi)的黨的二十屆三中全會(huì)非常值得期待，本屆三中全會(huì)的政策聚焦點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)改革，會(huì)擘畫(huà)未來(lái)5-10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的改革方向和發(fā)展重心，有望會(huì)給市場(chǎng)注入強(qiáng)大的信心。

其次，“517”地產(chǎn)新政以來(lái)已出政策效果仍待觀察，后續(xù)仍有繼續(xù)發(fā)力的空間。第三，全球降息周期開(kāi)啟，兩家海外主要經(jīng)濟(jì)體加拿大、歐洲央行“搶跑”，美聯(lián)儲(chǔ)降息方向明確但節(jié)奏仍有不確定性，全球降息周期的到來(lái)會(huì)從流動(dòng)性層面減少國(guó)內(nèi)貨幣政策的掣肘。

招商證券提出，對(duì)于中長(zhǎng)期投資者，當(dāng)前A股整體估值中位數(shù)處于全歷史6.01%分位數(shù)、過(guò)去5年2.40%分位數(shù)，中證800指數(shù)估值中位數(shù)處于全歷史12.01%分位數(shù)、過(guò)去5年18.63%分位數(shù)。權(quán)益資產(chǎn)未來(lái)三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近。當(dāng)前從長(zhǎng)期視角來(lái)看市場(chǎng)整體估值處于偏低水平，權(quán)益具有較高的配置性價(jià)比。（截至2024/6/7）

綜合上述研究和分析來(lái)看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)股票市場(chǎng)仍然適合中長(zhǎng)期布局，大家可以根據(jù)自己的資金情況選擇集中買入或者定投。

債市：風(fēng)險(xiǎn)可控 資產(chǎn)配置壓艙石

年初至今宏觀利率持續(xù)下行，給債券市場(chǎng)帶來(lái)了一波強(qiáng)勢(shì)的牛市行情，純債和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)都很不錯(cuò)。雖然近期在央行指導(dǎo)、手工補(bǔ)息、地產(chǎn)政策等因素影響下債市也出現(xiàn)階段性波動(dòng)，但市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為短期風(fēng)險(xiǎn)可控，債市行情有望延續(xù)，債券類資產(chǎn)仍然是投資者資產(chǎn)配置的壓艙石。

華泰證券表示，展望下半年全球央行轉(zhuǎn)向格局將更加清晰，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)晚于歐洲，資產(chǎn)配置需關(guān)注美國(guó)降息博弈+經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期差，債市面臨新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等核心邏輯未改，擁擠度處于偏高水平，短期內(nèi)維持區(qū)間震蕩概率較大，長(zhǎng)期關(guān)注實(shí)體投資回報(bào)率、融資需求和流動(dòng)性是否出現(xiàn)拐點(diǎn)。

海通證券表示，根據(jù)投資時(shí)鐘規(guī)律，債市短期或維持震蕩、股市有望走強(qiáng)；長(zhǎng)期來(lái)看，利率中樞或下移、股市關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)展。

嘉實(shí)信用、嘉實(shí)匯鑫中短債基金經(jīng)理王立芹認(rèn)為，短期來(lái)看，央行指導(dǎo)長(zhǎng)債利率疊加地產(chǎn)寬信用政策發(fā)力壓制市場(chǎng)情緒，手工補(bǔ)息影響持續(xù)發(fā)酵，信用利差有可能維持低位，但資金面大概率延續(xù)平穩(wěn)偏寬松態(tài)勢(shì)，債市風(fēng)險(xiǎn)整體可控。中長(zhǎng)期來(lái)看，存量信息下利率突破前低難度偏大，地方債供給放量仍為未來(lái)的確定性事件，中期維度不排除寬信用政策持續(xù)落地的擾動(dòng)，多空博弈下市場(chǎng)大概率延續(xù)震蕩格局。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。