2024年邁入二季度，用煥新的視野前瞻未來！隨著經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，2024年市場行情如何演繹？引領(lǐng)行情的主線板塊長期走勢如何？哪些方向值得重點關(guān)注？偏股基金年報觀點速遞，敬請閱覽。

2024年，后市投資機遇如何看？

姚志鵬：伴隨流動性等各種政策落地，2024年經(jīng)濟企穩(wěn)的可能性在增大。隨著經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的結(jié)構(gòu)調(diào)整，以制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力對于經(jīng)濟的貢獻也在邊際增加。新能源、軍工和醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)的自身產(chǎn)業(yè)周期經(jīng)歷了過去兩三年的調(diào)整，自身的景氣周期也有反轉(zhuǎn)的可能性。目前中國經(jīng)濟機會大于風(fēng)險，最終新周期會啟動中國領(lǐng)先資產(chǎn)的重估。

歸凱：中國經(jīng)濟無論是絕對規(guī)模還是市場縱深都遠非其他國家可比，增長潛力無需質(zhì)疑。當(dāng)前A股上市公司估值水平和市場情緒已近乎冰點，多數(shù)行業(yè)的估值重新回到同一起跑線。這恰恰為未來資本市場的表現(xiàn)奠定了堅實的基礎(chǔ)，也有利于投資者更加從容地尋找潛在投資標(biāo)的。

譚麗：隨著經(jīng)濟觸底復(fù)蘇的前景逐步明朗，A股市場逐步企穩(wěn)，當(dāng)前A、H股市場的估值均處于非常低的狀態(tài)，在估值保護下，我們認為對2024年中國權(quán)益市場的收益率預(yù)期可以樂觀一些。但各行業(yè)處于不同的產(chǎn)能周期，供需格局并不完全相同，總體而言中下游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能有所過剩，經(jīng)濟的全面復(fù)蘇還需要一個較長的過程，權(quán)益市場仍會以結(jié)構(gòu)性機會為主。

張金濤：展望2024年，國內(nèi)外宏觀環(huán)境仍面臨較多不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟的觀察點主要是能否出臺強有力的政策扭轉(zhuǎn)通縮預(yù)期，海外的關(guān)注點主要在美聯(lián)儲何時開始降息，此外地區(qū)沖突、美國大選和能源價格等也需要關(guān)注。我們對整體市場并不悲觀，在當(dāng)前較低的估值水平下，有較多的結(jié)構(gòu)性機會。如果通縮預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)，無論是A股還是港股市場都可能會有較好的表現(xiàn)。

如何看待本輪由AI引領(lǐng)的科技浪潮投資機遇？

王貴重：我們長期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。從而衍生出我們看好的5大方向，半導(dǎo)體、數(shù)字化、新能源、互聯(lián)網(wǎng)平臺、創(chuàng)新藥。各個細分行業(yè)的beta收斂之后，競爭力會重新成為最重要的增長要素。

本輪由人工智能驅(qū)動的全球科技周期，絕不是主題炒作而是真正的產(chǎn)業(yè)趨勢。雖然對很多公司來說，短期業(yè)績貢獻有限，但中國科技企業(yè)不會被這一輪的科技浪潮落下，中國廣大的工程師紅利和應(yīng)用場景也會使得人工智能有著更廣泛的施展空間。

李濤：2023年經(jīng)濟工作會議體現(xiàn)出了對科技的極大重視程度，將現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)擺在優(yōu)先位置，點明現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的核心在于“科技創(chuàng)新”。未來，政策或?qū)⒊掷m(xù)加大對科技創(chuàng)新的支持力度，尤其對于涉及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全的領(lǐng)域。從海外發(fā)達市場到A股，近期全球?qū)τ谛乱惠喌目萍祭顺痹趹B(tài)度上也不斷地呈現(xiàn)出積極信號，并且不斷地涌現(xiàn)出新的應(yīng)用浪潮。

王鑫晨：站在當(dāng)下比較中國海外科技資產(chǎn)和美國科技資產(chǎn)，中國科技資產(chǎn)仍然被大幅低估，未來若宏觀預(yù)期的反轉(zhuǎn)會有更大的估值彈性。我們?nèi)匀贿x擇將大部分倉位配置在中國海外科技資產(chǎn)，當(dāng)前拋棄這些資產(chǎn)去追美國的高估值科技股不是一個長期好的選擇。我們預(yù)期對中國經(jīng)濟系統(tǒng)性悲觀的觀點反轉(zhuǎn)以后，中國海外資產(chǎn)會有系統(tǒng)性修復(fù)。

陳俊杰：半導(dǎo)體是體現(xiàn)科技前沿方向的核心資產(chǎn)，兼具“周期+創(chuàng)新”屬性。從第一性原理出發(fā)，我們相信人工智能的“星辰大?！?。當(dāng)前時點，對于2024年，我們的思考圍繞幾個維度：1）24年選股難度增大，分母端定價充分，分子端尋找alpha。2）創(chuàng)新：AI演繹新邏輯變化，宏大敘事轉(zhuǎn)為業(yè)績驅(qū)動；3）周期：反轉(zhuǎn)拐點來臨，股價已反應(yīng)，關(guān)注后周期；4）節(jié)奏上，我們認為上半年大市值公司占優(yōu)，下半年可能中小市值占優(yōu)。

孟夏：我們相信，國內(nèi)偌大的統(tǒng)一市場+數(shù)億生活仍有較大改善空間的老百姓、中國制造強大的競爭力+全球新興市場方興未艾、人工智能引發(fā)的科技浪潮曙光+中國龐大的工程師和數(shù)據(jù)資源與最優(yōu)秀的科技應(yīng)用能力——都將孕育迸發(fā)出新的成長機遇。

我們重點關(guān)注①機械輕工行業(yè)里出口歐美的品牌消費品、出口帶路國家的制造業(yè)投資品，②化工材料行業(yè)里低成本逆勢擴張的隱形冠軍、受益于AI等高頻高速通信需求爆發(fā)的上游材料；③汽車行業(yè)里三電系統(tǒng)集成化、微電機普及、自動駕駛等新趨勢；④醫(yī)藥行業(yè)里電生理高值耗材、品牌中藥滋補品等；⑤服務(wù)業(yè)里具備平臺屬性和優(yōu)秀現(xiàn)金流的檢測、展覽、物流等細分行業(yè)；⑥軟件計算機里短期面臨困境但長期競爭優(yōu)勢強大、商業(yè)模式較好細分領(lǐng)域。

看好后續(xù)哪些投資方向？

張自力：美國增長壓力不大、且滾動式放緩使得納斯達克提前一年就提前釋放了盈利下調(diào)壓力，再加上美聯(lián)儲寬松的對沖，我們并不擔(dān)心美股的深度調(diào)整壓力。風(fēng)格上，隨著去通脹進入最后一公里，金融條件有望進入持續(xù)改善通道，企業(yè)融資約束邊際放松，尤其利好對利率更為敏感的成長股和小盤股。

行業(yè)上，我們看好成長股的投資機會：一方面，海外流動性轉(zhuǎn)暖有利于長久期資產(chǎn)的價值重估；另一方面，新的產(chǎn)業(yè)變化也在醞釀，包括人工智能、生物醫(yī)藥、智能駕駛等泛科技創(chuàng)新領(lǐng)域都有投資機會。當(dāng)下是各個公司盈利錯位反轉(zhuǎn)的時期，我們會更加注重對公司基本面穩(wěn)健性的把控。

劉杰：站在當(dāng)前時點看未來，中國制造業(yè)龍頭公司在持續(xù)積累和迭代，在持續(xù)兌現(xiàn)“從大到強”，但估值已經(jīng)非常便宜。即使對整體經(jīng)濟偏中性預(yù)期的背景下，目前整體制造業(yè)資產(chǎn)，尤其是龍頭的公司兼具“賠率”和“勝率”。在復(fù)蘇的背景下，加大的順周期龍頭資產(chǎn)關(guān)注。2024年核心判斷就一句話，長期產(chǎn)業(yè)趨勢下的制造業(yè)龍頭公司兼具勝率和賠率。

郝淼：老齡化和技術(shù)創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的不竭動力。在可預(yù)見的未來，中國的醫(yī)藥行業(yè)仍有望保持年化8-10%的復(fù)合增長速度，部分細分領(lǐng)域有望保持15-20%的增速，具備長期投資價值?？紤]到流動性環(huán)境有望改善，宏觀環(huán)境對于創(chuàng)新藥等對流動性敏感的方向較為有利。我們?nèi)蚤L期看好受益于國內(nèi)政策扶持和景氣度回升的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械等方向。我們將繼續(xù)著眼于中長期，尋找能為投資者帶來長期高回報的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)。

肖覓：估值告訴我們應(yīng)該更積極一些，而基本面告訴我們需要更多以結(jié)構(gòu)而不是總量的視角去尋找積極的因素。在我們的可投資范圍內(nèi)，相對符合這些條件的子行業(yè)包括油運、航空、快遞，當(dāng)然每個子行業(yè)在具體的每個要素上會有比較大的差異，因此會呈現(xiàn)出顯著不同的風(fēng)險收益特征。

吳越：消費市場內(nèi)需的定價邏輯正在發(fā)生巨大變化，需求驅(qū)動向供給拉動改變，商品價值鏈正迎來全面重構(gòu)，具備效率、資源稟賦和差異化的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)有望迎來價值重估，風(fēng)險機會共存；出海成為近期非常重要的一條投資主線，制造出海-渠道出海-品牌出海的商業(yè)模式迭代能夠提供眾多新興的投資機會，無論是企業(yè)質(zhì)地、研究難度或是競爭環(huán)境的變化速度均和國內(nèi)完全不同，真正的長期優(yōu)質(zhì)成長股仍需要時間來歷練。

吳悠：當(dāng)前股票市場的估值水平已經(jīng)處于歷史低位，相對于債券的股權(quán)風(fēng)險溢價指標(biāo)上升至歷史極值。這意味著從大類資產(chǎn)比較的角度中國股票已經(jīng)具備很高的性價比。我們當(dāng)前關(guān)注的部分投資線索包括：一是新的宏觀環(huán)境下資源、金融等高確定性、高股息類資產(chǎn)的重估，二是經(jīng)濟企穩(wěn)后航空、家電等消費需求的復(fù)蘇，三是軍工、醫(yī)藥等穩(wěn)定成長型行業(yè)超跌后的拐點。

蔡丞豐：我們大概率會看到更多托底政策出臺，進而帶動市場情緒進入震蕩筑底階段。然市場恐有將長期風(fēng)險折價短期放大的交易性行為，因此在前述行業(yè)配置邏輯的選擇上，我們優(yōu)先現(xiàn)金>出海>AI+的順序，積極應(yīng)對市場變化。

現(xiàn)金：低估值+高分紅，如油氣，煤，銅，公路，金租，仿創(chuàng)藥，紙包裝，紡服等供需格局穩(wěn)定，分紅率較高的行業(yè)；

出海：創(chuàng)新驅(qū)動+效率及成本優(yōu)勢，如醫(yī)療器械，整車/汽零，海工，輪胎等行業(yè)；

AI+：AI技術(shù)+應(yīng)用，帶動24~25年終端新一輪創(chuàng)新周期，如消費電子，芯片，AI硬件。

*風(fēng)險提示：基金投資需謹慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。