川菜、魯菜、粵菜，以八大菜系為代表的中國(guó)飲食文化博大精深，不同食材、不同調(diào)料在不同的烹飪方式下，組合出了一道道的傳世美味。

其實(shí)投資與烹飪也有相似之處，股權(quán)、債權(quán)、貴金屬、房地產(chǎn)等等，不同資產(chǎn)的差異組合往往比單一資產(chǎn)更能達(dá)到我們的收獲目標(biāo)，下面我們就來(lái)介紹幾種常見(jiàn)的資產(chǎn)配置理論，供大家參考。

股債平衡策略

第一種是股債平衡策略，這一策略最早由格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中提出，這一策略通過(guò)動(dòng)態(tài)的調(diào)整股票和債券的配置比例來(lái)達(dá)成我們的投資目標(biāo)。其中，股類資產(chǎn)的高收益高風(fēng)險(xiǎn)；債類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較小，同樣收益也較低。前者“進(jìn)攻”，后者“防守”，形成組合后，可減弱最終組合的波動(dòng)范圍，減少投資者心理壓力，讓投資更舒服。

舉個(gè)例子，假設(shè)某投資者有100萬(wàn)元可用于投資，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力中等。根據(jù)股債平衡策略，該投資者應(yīng)將50%的資金（即50萬(wàn)元）投資于股票，另外50%的資金（即50萬(wàn)元）投資于債券。

如果股票上漲導(dǎo)致股票資產(chǎn)的倉(cāng)位超過(guò)50%時(shí)，則賣出多余的股票轉(zhuǎn)入債券中；如果股票下跌導(dǎo)致股票持倉(cāng)低于50%，則賣掉部分債券轉(zhuǎn)投股票。

假設(shè)股票市場(chǎng)在一年內(nèi)上漲了10%，那么股票部分的投資收益將為5萬(wàn)元，而債券部分收益5%為2.5萬(wàn)元，那么此時(shí)，投資者需要賣掉1.25萬(wàn)元的股票，并買入相應(yīng)金額的債券，以保持股債平衡。

當(dāng)然，1比1的比例僅是我們的假設(shè)，在實(shí)際操作中，我們可以根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，調(diào)整股票和債券的比例，比如8:2或者6:4等。這種策略一定程度上強(qiáng)迫我們做高拋低吸，降低風(fēng)險(xiǎn)。

一般來(lái)說(shuō)，股債平衡策略通常適用于長(zhǎng)期投資的投資者，例如退休人士或長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄者。它可以幫助投資者降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在長(zhǎng)期內(nèi)獲得更穩(wěn)定的回報(bào)。此外，股債平衡策略也可以幫助投資者在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)保持冷靜，避免因市場(chǎng)波動(dòng)而過(guò)度交易或盲目跟風(fēng)。

美林“投資時(shí)鐘”

第二種是美林“投資時(shí)鐘”理論，它是美國(guó)投行美林證券2004年在《The Investment Clock》報(bào)告中提出的資產(chǎn)配置理論。

它根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期中的不同階段，將資產(chǎn)類別分為四個(gè)象限：債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金。美林投資時(shí)鐘認(rèn)為，不同的經(jīng)濟(jì)周期階段會(huì)對(duì)不同的資產(chǎn)類別產(chǎn)生不同的影響，投資者可以根據(jù)美林投資時(shí)鐘來(lái)調(diào)整自己的投資組合，以實(shí)現(xiàn)最佳的投資回報(bào)。

這一理論的核心是經(jīng)濟(jì)周期，它將經(jīng)濟(jì)周期分為四個(gè)階段：復(fù)蘇、過(guò)熱、滯脹和衰退。在不同的經(jīng)濟(jì)周期階段，不同的資產(chǎn)類別表現(xiàn)會(huì)有所不同。

具體來(lái)看：

“經(jīng)濟(jì)上行，通脹下行”構(gòu)成復(fù)蘇階段

此階段由于股票對(duì)經(jīng)濟(jì)的彈性更大，其相對(duì)債券和現(xiàn)金具備明顯超額收益；收益率上，股票>債券>大宗商品>現(xiàn)金

“經(jīng)濟(jì)上行，通脹上行”構(gòu)成過(guò)熱階段

在此階段，通脹上升增加了持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，可能出臺(tái)的加息政策降低了債券的吸引力，股票的配置價(jià)值相對(duì)較強(qiáng)，而商品則將明顯走牛；收益率上，大宗商品>股票>現(xiàn)金/債券

“經(jīng)濟(jì)下行，通脹上行”構(gòu)成滯脹階段

在滯脹階段，現(xiàn)金收益率提高，持有現(xiàn)金最明智，經(jīng)濟(jì)下行對(duì)企業(yè)盈利的沖擊將對(duì)股票構(gòu)成負(fù)面影響，債券相對(duì)股票的收益率提高；收益率上，現(xiàn)金>大宗商品/債券>股票

“經(jīng)濟(jì)下行，通脹下行”構(gòu)成衰退階段

在衰退階段，通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現(xiàn)最突出，隨著經(jīng)濟(jì)即將見(jiàn)底的預(yù)期逐步形成，股票的吸引力逐步增強(qiáng)。收益率上，債券>現(xiàn)金>股票>大宗商品

基于市場(chǎng)表現(xiàn)，投資者可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的不同階段來(lái)調(diào)整自己的投資組合。最大程度地利用不同資產(chǎn)類別的表現(xiàn)差異，實(shí)現(xiàn)最佳的投資回報(bào)。不過(guò)需要注意的是，美林投資時(shí)鐘也無(wú)法預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期的具體時(shí)間和長(zhǎng)度，因此投資者需要對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的變化保持敏感，及時(shí)調(diào)整自己的投資組合。

全天候策略

第三種是“全天候策略”，這一策略最早由橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐等提出，該策略不依賴于經(jīng)濟(jì)周期和擇時(shí)，以資產(chǎn)配置為主，以風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型為理論基礎(chǔ)，旨在幫助投資者在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下都能獲取穩(wěn)定的回報(bào)。

瑞·達(dá)利歐研究發(fā)現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)的最重要指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增速和通貨膨脹，在經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期或低于預(yù)期，或者通貨膨脹超預(yù)期或低于預(yù)期的四種意外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，都會(huì)有對(duì)應(yīng)的受益資產(chǎn)。這就引出了所謂四宮格的概念。全天候策略用“四宮格”代表了四種意外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，每種經(jīng)濟(jì)環(huán)境占有25%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

這種策略不管在哪種市場(chǎng)環(huán)境下，表現(xiàn)可能都不至于太差。它的哲學(xué)思想是 “盈虧同源”，舉例而言，即每承擔(dān)1%的波動(dòng)，所對(duì)應(yīng)的回報(bào)合理的預(yù)期可能也是1%左右。即通過(guò)長(zhǎng)期持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并獲取對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

這樣做的好處非常明顯，全天候策略適用于各種市場(chǎng)環(huán)境，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)周期的繁榮、衰退、蕭條還是復(fù)蘇，投資者都能從該策略中獲得穩(wěn)定的收益。我們也不需要費(fèi)盡心力去研究擇時(shí)，研究經(jīng)濟(jì)周期，只需要做好資產(chǎn)配置，就可以幫助投資者從市場(chǎng)上獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。

劣勢(shì)就是收益較低，特別是相較于其他宏觀策略基金，在阿爾法收益上可能會(huì)在短期上落后。不過(guò)拉長(zhǎng)周期來(lái)看，如何從市場(chǎng)上獲取一個(gè)可靠且可持續(xù)的超額收益，也是目前全世界的投資者都在探索的，這也是全天候策略的優(yōu)勢(shì)。

以上就是我們今天介紹的三種資產(chǎn)配置方法，我們也會(huì)在后續(xù)的文章中介紹更多資產(chǎn)配置的理念與實(shí)踐，歡迎大家持續(xù)關(guān)注嘉實(shí)基金HARVEST FUND。

*風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。